盛弘股份(300693)2022年报及2023年一季报点评:Q1储能业务超预期 看好公司长期各业务发展前景
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事项:
公司近期发布22 年年报及23 年一季报:22 年实现营收15.03 亿元,同比增长47.2%;实现归母净利润2.24 亿元,同比增长97.0%;实现扣非净利润2.13亿元,同比增长111.1%。单Q4 实现营收5.69 亿,同比增长56.5%,环比增长47.3%;实现归母净利润0.93 亿,同比增长168.8%,环比增长47.2%;实现扣非净利润0.90 亿,同比增长181.2%,环比增长55.9%。23 年一季度,公司实现营收4.48 亿元,同比增长88.5%;归母净利润0.63 亿元,同比增加172.53%;扣非净利润0.57 亿元,同比增加162.2%。
评论:
22 年全年充电桩业务表现亮眼、储能PCS 略低于预期,23 年Q1 储能业务开始发力,带动Q1 实现大幅环比业绩提升。分业务拆分来看,22 年公司储能业务(新能源电能变换设备)实现营收2.56 亿元,同比增加6.5%,营收增速略低于预期(参照之前报告);毛利率43.80%,同比增加7.64pp,主要系海外储能收入占比提升所致。22 年公司充电桩业务实现营收4.26 亿元,同比增加117.0%;毛利率35.29%,同比下降0.83pp。22 年公司电能质量设备实现营收5.12 亿元,同比增加26.69%;毛利率54.43%,同比下降-0.02pp。22 年公司化成分容检测设备实现营收2.58 亿元,同比增加72.4%;毛利率39.28%,同比增加0.50pp。特别地,根据公司官方公众号,23 年Q1,公司充电桩实现营收1.55 亿元,同比增长148.96%;储能实现营收1.67 亿元,同比增长446.97%,单Q1 营收已超去年该业务整体营收的一半。
公司后续需要关注的重点:1)储能:储能一般行业具备季节特性,Q1 偏淡季,后续需观察Q2 订单情况,如若表现较好,该板块预期有望进一步上修。
2)充电桩:海外的增长是23 年的重要看点,其占比提升后,利润率有望进一步提升,海外客户的进展也是后续季度预期能否上修的关键。3)电能质量:
该业务是产品驱动型的行业,公司持续拓展多个领域,例如单晶硅炉的加热电源,新产品客户的突破是全年预期能否上修的关键。4)电池化成分容:公司主要做面向实验室的电源,行业增速保持稳定。
5.17 日发改委官网挂网《关于加快推进充电基础设施建设,更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》更具体给出了支持政策。1)加强公共桩建设:充电站“县县全覆盖”、充电桩“乡乡全覆盖”,推进集中式充电场站,配置公共桩。2)推进社区桩建设:旧社区改造配建公共桩,新社区须配建或前置预留安装空间,并建立投诉机制解决用户用桩问题。3)充电网络支持:专项债支持高速公路国省道等充换电设施建设;鼓励加强电网改造并在2030 年以前集中式充换电场站免收需量/容量电费,并且放宽电网企业相关配电网建设投资效率约束,全额纳入输配电价回收。4)推广光储充一体化和V2G,公共充换电网络和运营商平台互联互通。在此政策的推动下,公司作为重点的充电桩企业,有望深度受益。
投资建议:综上,公司各项业务前景较好,储能业务Q1 超预期,我们上修之前的预测:预计公司2023-2025 归母净利润分别为3.48/5.16/7.36 亿元(前值2.77/3.46/-亿元),当前市值对应PE 分别为39/26/18 倍。参考可比公司估值,同时考虑公司各项业务发展情况,给予2023 年50xPE,对应目标价56.5 元,维持“强推”评级。
风险提示:大储PCS 需求不及预期,储能、充电桩竞争加剧,新业务拓展不及预期。